5月20日，美國參議院通過《外國公司問責法案》，進一步加強對美股中概股的監(jiān)管，市場擔憂在美上市中概股摘牌風險，對中概股回歸的預期顯著加強。分析師認為，在中概股私有化退市成本較高的大背景下，到香港作第二上市或是其更為方便的選擇。這也意味著，港交所更有可能成為中概股回歸的首選。

中概股遭遇強監(jiān)管

年初以來，自瑞幸咖啡開始，中概股連遭爆雷。5月19日，瑞幸咖啡發(fā)布聲明稱，公司收到了納斯達克交易所的退市通知。

5月20日，美國參議院通過《外國公司問責法案》，規(guī)定若外國發(fā)行人連續(xù)三年未能遵守PCAOB（美國上市公司會計監(jiān)督委員會）對會計師事務所檢查要求，將禁止其證券在美國交易。此外，該法案要求公司證明“它們不是由外國政府擁有或控制”。

市場對于中概股的擔憂大熾，投資者擔憂一些不符合美國會計法規(guī)的中概股將面對退市風險，部分中概股應聲而挫。

據(jù)了解，該法案仍需獲得美國眾議院通過。有分析認為，不排除特朗普將其作為與中國談判的籌碼。

值得注意的是，中國證監(jiān)會迅速對此予以回應。5月24日，證監(jiān)會有關部門負責人答記者問時表示：“從法案以及美國國會有關人士的言論看，該法案的一些條文內(nèi)容直接針對中國，而非基于證券監(jiān)管的專業(yè)考慮，我們堅決反對這種將證券監(jiān)管政治化的做法?！被貞硎?，該法案對雙方利益都會造成損害，不僅會阻礙外國企業(yè)赴美上市，更將削弱全球投資者對美國資本市場的信心及其國際地位。

中概股質地參差不齊

實際上，2017-2019年間美股持續(xù)出現(xiàn)中概股上市熱潮，直到今年美國監(jiān)管政策收緊以來，中概股赴美上市節(jié)奏才明顯放緩。截至目前，美股中概股共247只，市值占全部美股的比例約5%。從行業(yè)結構來看，能源、電信業(yè)公司市值占比越來越下降，而代表“新經(jīng)濟”的可選消費、科技股開始占據(jù)主導。

中概股中，既有阿里巴巴、京東這樣快速成長的新經(jīng)濟龍頭，也存在瑞幸咖啡這樣財務造假的劣質公司，質地參差不齊，魚龍混雜。據(jù)廣發(fā)證券的統(tǒng)計，在美上市的中概股中，近三年歸母凈利潤均為正的公司占比僅37%，而連續(xù)三年虧損的公司占比33%。正是由于部分劣質公司的存在，以及信息不對稱等因素影響，中概股在美國市場一直受到天然的“估值歧視”。

國盛證券分析師張啟堯通過對公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2010年至今遭遇海外沽空的中概股數(shù)量至少在40家。其中，2010-2012年期間更掀起過中概股做空熱潮。從這些海外做空機構做空的中概股案例來看，約9成公司曾被質疑涉嫌財務造假，同時也有約半數(shù)的公司被提及在信息披露方面存在透明度不夠的情況。顯然，這兩點是做空機構在眾多標的中鎖定做空目標的主要原因。

中概股回歸或將提速

不論未來如何演繹，市場一致預期的是，在美國強化監(jiān)管背景下，未來中概股回歸中國資本市場或進一步提速。

人們注意到，創(chuàng)業(yè)板注冊制試點的改革中，早已為此埋下伏筆：在上市條件中明確了支持紅籌結構等企業(yè)上市。上海地方金融監(jiān)管局局長解冬近期也表示，科創(chuàng)板應為迎接優(yōu)秀中概股科技企業(yè)回歸做好準備。但分析師推測，中概股回歸，港交所或為首選之地。

廣發(fā)證券分析師廖凌、朱國源認為，中概股回歸存在三種選擇：一是美股退市，重新A/H上市；二是保留美股上市地位，在A/H市場雙重上市；三是保留美股上市地位，在A/H市場第二上市?？紤]到股權結構復雜、外資股東占比較高的中概股私有化退市成本較高；另一方面，若存在VIE架構，中概股采用“雙重上市/第二上市”回歸A股也面臨一定限制，而根據(jù)港股上市新規(guī)，對于大中華為業(yè)務重心的公司，在港進行第二上市時，可保留現(xiàn)行VIE架構。因此預計港股市場或成為中概股回歸的首選。例如去年11月，阿里巴巴-SW（09988.HK）就是采用“H股+ADR”的方式在港交所完成第二上市。（記者 王欣）