上周，美股標(biāo)普等指數(shù)再創(chuàng)歷史新高，A股上證指數(shù)則跌破2900點(diǎn)向下尋求支撐。表面看，一個(gè)連創(chuàng)新高，一個(gè)徘徊不前，背后，國(guó)際大機(jī)構(gòu)的思路耐人尋味。

上周，證券媒體的一則消息引起市場(chǎng)關(guān)注，一家規(guī)模達(dá)6000億美元、有550萬名參與者的美國(guó)最大退休基金之一，決定投資包括中國(guó)上市公司在內(nèi)的國(guó)際指數(shù)基金。該基金所雇咨詢公司認(rèn)為，“增加對(duì)中國(guó)股市的投資符合退休基金參與者的最大利益”“投資于新興市場(chǎng)股市，與其他主要的公共和私募退休金計(jì)劃的做法一致”。

A股三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，多家國(guó)際大型養(yǎng)老金投資機(jī)構(gòu)在A股賺得盆滿缽滿。其中，澳大利亞的國(guó)家第一養(yǎng)老金信托公司等頻頻現(xiàn)身個(gè)股前十大股東行列，其今年以來平均收益高達(dá)27%。

10月31日，央行公布的數(shù)據(jù)顯示，境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人持有A股市值17685.54億元，較去年底的11517.35億元增加了53.56%，再創(chuàng)歷史新高。從早期QIFF開始，到今年以來標(biāo)普道瓊斯、MSCI、富時(shí)羅素等國(guó)際指數(shù)公司爭(zhēng)相納入A股或增加A股納入權(quán)重，中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外資逐漸敞開大門，與國(guó)際資金加快流入呈良性互動(dòng)。這中間，養(yǎng)老金等大型長(zhǎng)期資金的進(jìn)入，則為A股投資者結(jié)構(gòu)以及市場(chǎng)風(fēng)格帶來鮮明影響。

國(guó)際大機(jī)構(gòu)，特別是大型養(yǎng)老投資基金這類機(jī)構(gòu)，在全球范圍遴選投資標(biāo)的，安全性、收益率、資產(chǎn)的豐富性和市場(chǎng)的深度厚度等，均是重要考量因素。它們集體持續(xù)增持A股等人民幣資產(chǎn)，說明A股的性價(jià)比具備投資價(jià)值。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，但放眼全球，人民幣資產(chǎn)吸引力反而提升。今年美聯(lián)儲(chǔ)三次降息帶動(dòng)全球新一輪降息潮，占全球GDP約24%的經(jīng)濟(jì)體重要利率落入負(fù)區(qū)間。

國(guó)際清算銀行報(bào)告顯示，全球負(fù)利率債券規(guī)模一度達(dá)17萬億美元，約占世界GDP的20%。三分之二的歐洲債券的到期收益率是負(fù)的。受更加寬松的貨幣政策和日益增長(zhǎng)的避險(xiǎn)需求影響，負(fù)利率在全球進(jìn)一步擴(kuò)散。從種類看，現(xiàn)有負(fù)利率債券90%以上為政府債券，占比超過全球政府債券的25%，在發(fā)達(dá)市場(chǎng)中，這一比例近40%。

在此背景下，中國(guó)的貨幣政策仍相對(duì)獨(dú)立。同時(shí)，中國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)外開放力度加大，對(duì)外資吸引力增強(qiáng)。與估值處于高位的美股相比，A股市場(chǎng)價(jià)值尚處于洼地，外資對(duì)于A股的配置，其實(shí)也和A股市場(chǎng)不斷對(duì)外開放以及外資之前對(duì)A股的配置比例過低有關(guān)，在A股納入MSCI等國(guó)際指數(shù)之后，外資進(jìn)入A股搶籌優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，逐步將配置比例提升是大勢(shì)所趨。可以預(yù)期，未來幾年外資流入的速度會(huì)不斷加快。（劉偉）