繼沽空機構博力達思(Bonitas)發(fā)布針對波司登(03998)沽空報告，波司登于報告發(fā)出當晚作出正面回應后，Bonitas再度將矛頭指向了這家港股零售業(yè)界中的大牛股，發(fā)布了《反駁波司登澄清公告》的報告。

Bonitas針對波司登的第一份沽空報告發(fā)布于6月24日，其報告中聲稱波司登股價最終將一文不值，這一觀點在Bonitas的第二份沽空報告中也被再度提及。除此之外，Bonitas還在第一份報告中對波司登提出了四項指控，具體內容在《波司登(03998)反駁沽空機構全文：對公司缺乏了解四項指控毫無根據(jù)》中已作出詳盡的闡述。

時隔兩日，Bonitas對波司登公司再度提出質疑。一方面，Bonitas對公司作出的回應提出質疑，稱其謊稱從獨立第三方收購Buoubuou(邦寶);謊稱周先生于1998年創(chuàng)立Jessie;謊稱收購Jessie后的實際收入貢獻。除此之外，Bonitas提出公司自2015年以來虛構8.07億元凈利潤，并通過從未披露的內部人士手中通過多個品牌收購吸走20億元的指控。

對此，波司登回應表示，Bonitas進一步報告中所謂的“反駁”與上一篇報告類似，包含具有誤導性、偏見性、選擇性、不準確及不完整的陳述以及毫無根據(jù)的指控及不負責任的猜測。公司否認報告內所有指控，將酌情于適當時候提供更多信息。

與此同時，鑒于對公司造成的潛在損害，公司正采取所有必要行動，包括但不限于對負責該報告及進一步報告的該公司或關聯(lián)人士展開法律訴訟。

智通財經(jīng)APP了解到，截至26日收盤，波司登股價報2.03港元，漲2.01%。相比第一次沽空報告而言，第二次沽空報告對公司股價造成的影響甚微。若將第一次沽空形容為激起浪花，這一次報告所造成的影響可謂僅發(fā)出一聲悶響。

機構紛紛表示看不下去

受Bonitas第一次沽空報告的影響，公司股價于24日下跌24.78%，并于盤中停牌。對此，多家券商圍繞此事件發(fā)表觀點，幾乎無一例外對公司作出正面評價，并針對Bonitas的指控作出了火速回懟。

國元證券認為，波司登對于Bonitas做空所給出的解釋較為中肯、可觀，做空機構的指控缺乏對于公司業(yè)務的理解和深入研究，有待商榷。其認為，公司基本面正在轉好，羽絨服業(yè)務上升潛力仍大，建議積極關注。

中信證券表示，公司正從改善品牌調性、提升供應鏈快反能力等多個角度全方位升級，成為中高端羽絨服消費的主要選擇。當前估值顯著低于其他公司均值水平，首次覆蓋給予“買入”評級，目標價2.84港元(對應2020財年25倍)，較當前股價仍有約42%的上漲空間。

除此之外，國金證券、東吳證券均發(fā)表了對波司登維持“買入”評級的報告。其中，國金證券認為，目前公司庫存、現(xiàn)金流均在歷史健康水平，每年高分紅為股東提供價值，未來3年公司有望邁入改革紅利的收獲期。東吳證券則表示，繼公司上一財年公司累計營收同比增長35%以上，新財年將持續(xù)提升產(chǎn)品、強化品牌影響力，對公司未來發(fā)展抱有信心。

國信證券紡服行研小組認為，Bonitas對波司登的四點質疑均得到了公司管理層清晰合理的解釋，而沽空機構對會計準則不同的忽視以及對波司登的業(yè)務缺乏一定了解，其質疑缺乏有效依據(jù)與合理性。此外，公司基本面預期目前并未發(fā)生變化，公司行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，轉型紅利有望持續(xù)釋放。這樣一個回應的強度與速度，對于做空機構來說打臉不要來得太快。

世間沒有無緣無故的愛，也沒有無緣無故的恨

馬克思說過，如果有100%的利潤,資本家們就會鋌而走險;如果有300%的利潤，他們就敢踐踏世間的一切。然而，對于沽空機構來說，25%的利潤可能就夠了。

海外機構做空上市公司的現(xiàn)象，對于內地資本市場可能較為陌生，但在香港股市這樣一個魚龍混雜的修羅場中并不少見。尤其在近兩年，沽空報告頻出，渾水、香櫞、GMT、Blue Orca等你方唱罷我登場，幾乎每隔一兩個月便會有一場新的沽空大戰(zhàn)隔空上演，Bonitas也是其中較為活躍的一員。

然而，事實上，沽空機構在資本市場中歷來就不是一個中立角色，且仔細分析下來套路基本接近。智通財經(jīng)APP了解到，沽空機構往往會選擇一些被市場反復看好的藍籌、白馬股下手，當然也不排除一些老千股。通過對公司的長期觀察和分析，鎖定目標、提前布局、速戰(zhàn)速決、一擊斃命。如同黑格爾所說，沒有無緣無故的愛，也沒有無緣無故的恨。沽空機構做空上市公司，無非利益。

這些沽空機構往往事先精心挑選好報告的發(fā)布時機，在預期發(fā)布報告目標公司的行情將下跌之后，將手中的股票事先按當時價格賣出，再待行情下跌后進場收割，獲取差價利潤，這便是Bonitas此次的操作邏輯。

當然，風險與收益同在。沽空機構除往往落得“臭名昭著”、“不擇手段”的名頭之外，也往往面臨著沽空失敗的風險。如香櫞此前做空恒大大爆賺160萬美金，最終落得了判5年市場禁入并歸還做空所得的下場。

除此之外，在近兩年沽空報告頻出的同時，報告水準也正持續(xù)下降。智通財經(jīng)APP了解到，主要由于沽空自身的門檻與成本較低，投資者尤其是散戶在沽空報告中只要一看到價值為零、虛增利潤等字眼就跑，讓沽空機構一舉賺的盆滿缽滿。然而，在投資接受沽空機構的洗禮多了以后，也漸漸學會認識他們慣用的斷章取義、偷梁換柱、以偏概全等伎倆，沽空報告對公司股價造成的影響也越來越小。

遭到沽空狙擊后，上市公司股價往往會下跌，公司也會對做空作出回應。除部分自身的確存在問題的企業(yè)，多數(shù)公司的股價在作出澄清后都會逐漸回歸正常。例如，去年12月Bonitas做空恒安國際時也套用了聲稱對方虛構凈利潤、股票價值應為零的相似伎倆，最終恒安于1個月后便收回了做空跌幅。

可以說，沽空機構揭露上市公司問題在一定程度上起到了市場監(jiān)督者的作用，對于無法對沽空報告做出有力反駁、自身確實存在問題的公司確實有清道夫的功效。但不論所發(fā)出的質疑真實與否，早期對公司的股價造成波動確是真實存在的，對于無辜中槍的投資者造成的損失也難辭其咎。

此次做空對波司登造成的影響，在公司進行反駁以及發(fā)布超預期年度業(yè)績后已有大幅收復。面對Bonitas的質疑，波司登的回應也顯得很有風度，表示公司各項交易均有憑證可查，歡迎該機構及研究主管到公司訪問，以更好地了解公司戰(zhàn)略、業(yè)務布局及運營。

就公司態(tài)度以及外界的觀點來看，公司整體狀況還較為樂觀，應對方式也比較從容。至于事件對公司后續(xù)走勢還會有何影響，仍有待進一步觀察。但無論未來如何發(fā)展，可以肯定的是，投資者鑒別報告的水平正在提升，沽空機構靠給公司扣帽子就能輕松獲利的時代正在遠去。(林宥辰)