一季度的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)入密集披露期。在一組超出預(yù)期的宏觀(guān)數(shù)據(jù)亮相之后，股指表現(xiàn)卻不溫不火。記者在盤(pán)后采訪(fǎng)多位機(jī)構(gòu)投資者時(shí)發(fā)現(xiàn)，對(duì)于上市公司盈利的疑慮，仍是制約當(dāng)前市場(chǎng)投資者信心的一個(gè)重要因素，尤其是股指剛剛經(jīng)歷了一輪幅度不小的上漲，估值修復(fù)過(guò)程基本告一段落。未來(lái)上市公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)能否支撐起股價(jià)的繼續(xù)上漲？投資者仍然等待更為真實(shí)的業(yè)績(jī)說(shuō)話(huà)。

經(jīng)濟(jì)現(xiàn)觸底反彈跡象

去年下半年以來(lái)實(shí)施的一系列重磅財(cái)政貨幣與改革政策效果逐步顯現(xiàn)，在剛剛披露的一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，GDP同比增長(zhǎng)6.4%，高于預(yù)期的6.3%，與前值6.4%持平。體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)三駕馬車(chē)現(xiàn)狀的固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值和社會(huì)消費(fèi)品零售總額均呈觸底反彈跡象。

該組數(shù)據(jù)獲機(jī)構(gòu)投資者一片點(diǎn)贊之聲。

安信證券分析師韋志超認(rèn)為，政府減稅降費(fèi)、財(cái)政發(fā)力以及信貸供應(yīng)的回升對(duì)經(jīng)濟(jì)的提振初顯成效，一季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)使得市場(chǎng)對(duì)基本面的悲觀(guān)預(yù)期大幅緩解。

中信保誠(chéng)基金的分析師認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在前期一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策下實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)開(kāi)局。向后看，雖然出口、地產(chǎn)銷(xiāo)售和開(kāi)工仍存不確定性，但信用寬松明顯見(jiàn)效之后，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)明顯減輕。

上市公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)平平

但是，與這樣一個(gè)超出預(yù)期的宏觀(guān)數(shù)據(jù)形成鮮明對(duì)比的，是并不那么樂(lè)觀(guān)的上市公司盈利預(yù)期。

截至2019年4月9日，已有93.7%的創(chuàng)業(yè)板上市公司披露了一季報(bào)相關(guān)信息。根據(jù)國(guó)信證券對(duì)已有數(shù)據(jù)的總結(jié)，創(chuàng)業(yè)板上市公司一季度凈利潤(rùn)累計(jì)增速為-16.2%，環(huán)比上升46.6%。分析師燕翔認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板上市公司凈利潤(rùn)增速在2017年底下滑至負(fù)區(qū)間后，于去年一季度出現(xiàn)短暫反彈，其后重啟下行模式，但經(jīng)過(guò)2018年的財(cái)務(wù)大洗澡后，一季度創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)?cè)鏊俚蟠笫照?/p>

同時(shí)，滬深兩市上市公司中，已有0.5%的上市公司發(fā)布了2019年一季報(bào)，32.5%的上市公司發(fā)布了業(yè)績(jī)預(yù)告信息。

匯豐晉信滬港深基金的基金經(jīng)理程彧認(rèn)為，雖然近期宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出逐步企穩(wěn)的良好態(tài)勢(shì)，但就2019年全年業(yè)績(jī)而言，大幅增長(zhǎng)的可能性并不是很高。如果剔除2018年A股大比例計(jì)提減值準(zhǔn)備的影響，預(yù)計(jì)2019年全年整體業(yè)績(jī)?cè)鏊倏赡艹?%，如果考慮減值準(zhǔn)備的話(huà)，增速應(yīng)該會(huì)更高一些。目前來(lái)看，A股一季度整體業(yè)績(jī)平平。但由于市場(chǎng)之前對(duì)于一季報(bào)整體業(yè)績(jī)并無(wú)較高預(yù)期，因此預(yù)計(jì)一季報(bào)對(duì)于市場(chǎng)情緒不會(huì)有顯著影響。

基金經(jīng)理并不悲觀(guān)

宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超出預(yù)期，上市公司的真實(shí)業(yè)績(jī)卻表現(xiàn)平淡，市場(chǎng)究竟選擇相信誰(shuí)？

興全精選基金經(jīng)理陳宇認(rèn)為，2018年企業(yè)盈利其實(shí)并沒(méi)有市場(chǎng)反應(yīng)的那么差，主要是政府的劇烈降杠桿疊加貿(mào)易環(huán)境的影響，使得市場(chǎng)情緒面比較悲觀(guān)，因此2018年市場(chǎng)是一個(gè)估值大幅收縮的過(guò)程。而在情緒轉(zhuǎn)好和風(fēng)險(xiǎn)偏好提升之下，2019年估值修復(fù)的概率很高，今年仍存在比較大的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。往后看兩三年，包括科創(chuàng)板等很多新興產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了孕育和成長(zhǎng)，很可能會(huì)看到真正盈利上的回報(bào)。

上投摩根基金的分析師也認(rèn)為，盡管A股今年以來(lái)已有較大漲幅，估值也有所修復(fù)，但仍在相對(duì)低位，經(jīng)濟(jì)有韌性、外資流入以及A股對(duì)國(guó)家戰(zhàn)略意義提升的長(zhǎng)期趨勢(shì)都沒(méi)有發(fā)生變化。截至3月底，中證500指數(shù)市盈率僅25倍，估值仍在歷史上最低的20%的區(qū)間里；滬深300市盈率僅12.7倍，距離歷史均值16.8倍仍有30%的擴(kuò)張空間。即將到來(lái)的5-6月份是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的傳統(tǒng)旺季，沒(méi)有必要在經(jīng)濟(jì)修復(fù)之初就開(kāi)始擔(dān)心有巨大的風(fēng)險(xiǎn)。（王欣）