中金公司3月26日發(fā)布證券研究報(bào)告，對(duì)貓眼娛樂(lè)(01896)2018年財(cái)報(bào)進(jìn)行了解析。中金認(rèn)為，貓眼娛樂(lè)2018年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，將繼續(xù)看好貓眼娛樂(lè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力，維持推薦評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)26.3港元。

收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期

貓眼娛樂(lè)旗下在線娛樂(lè)票務(wù)服務(wù)、娛樂(lè)內(nèi)容服務(wù)、娛樂(lè)電商服務(wù)、廣告及其他服務(wù)等多元業(yè)務(wù)，2018年繼續(xù)保持顯著領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，并實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

中金在研報(bào)中表示，2018年在線票務(wù)服務(wù)和內(nèi)容服務(wù)收入均穩(wěn)步增長(zhǎng)。全年在線票務(wù)收入22.8億元，同比增長(zhǎng)53.0%;內(nèi)容服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入10.7億元，同比增長(zhǎng)25.4%。電商和廣告業(yè)務(wù)維持快速成長(zhǎng)，其營(yíng)收在2018年內(nèi)分別同比增長(zhǎng)53.9%和168.0%。

“貓眼娛樂(lè)公布2018年業(yè)績(jī)：營(yíng)收37.55億元，同比增長(zhǎng)47.4%;非通用準(zhǔn)則凈利潤(rùn)2.90億元，同比增長(zhǎng)34.2%。”中金認(rèn)為，貓眼2018年業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用下降，發(fā)展?jié)摿薮?/strong>

中金認(rèn)為，下半年銷(xiāo)售營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用顯著下降，主要因?yàn)槠毖a(bǔ)減少。下半年銷(xiāo)售營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用7.95億元，環(huán)比下降30.6%，銷(xiāo)售營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用率也由上半年的60.4%下滑至42.7%。4季度銷(xiāo)售營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用進(jìn)一步下滑至2.16億元(3季度為5.79億元)。管理層表示公司2019年春節(jié)檔票補(bǔ)投入延續(xù)了同比下降的勢(shì)頭。

基于此，中金表示，預(yù)計(jì)2019年凈利潤(rùn)將顯著改善，繼續(xù)看好長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力。“貓眼專業(yè)版數(shù)據(jù)顯示，按電影票出票量計(jì)算，2019年春節(jié)檔貓眼市場(chǎng)份額達(dá)到58.0%，同比提升3.1百分點(diǎn)?？紤]到在線票務(wù)平臺(tái)滲透率已經(jīng)達(dá)到85%，我們預(yù)計(jì)進(jìn)一步通過(guò)票補(bǔ)獲取市場(chǎng)份額的效果有限。我們預(yù)計(jì)未來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將更加理性化，并從票補(bǔ)戰(zhàn)轉(zhuǎn)向內(nèi)容產(chǎn)業(yè)鏈的賦能和整合能力。長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為貓眼強(qiáng)大的數(shù)據(jù)分析和技術(shù)能力將繼續(xù)為內(nèi)容合作伙伴提供價(jià)值，并持續(xù)提升公司在電影發(fā)行和制作領(lǐng)域的市場(chǎng)份額?！?/p>

綜上，中金維持貓眼娛樂(lè)推薦評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)26.3港元，對(duì)應(yīng)16倍2020年非通用準(zhǔn)則市盈率，較現(xiàn)價(jià)具備64%上行空間。（陳嘉林）