繼14天前成功發(fā)行超額9倍認(rèn)購(gòu)2.3億美元債后，2月26日，正榮地產(chǎn)(06158)發(fā)布公告稱，已回購(gòu)將于2019年到期票息為8.5%的1.6億美元優(yōu)先票據(jù)。
為何主動(dòng)回購(gòu)美元債?正榮地產(chǎn)就此向智通財(cái)經(jīng)APP表示，主要為了優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)、適度延長(zhǎng)債務(wù)還款期限，以提高財(cái)務(wù)靈活性及流動(dòng)性。
據(jù)悉，2月12日，正榮地產(chǎn)發(fā)行的美元債為2.5年期，而此次主動(dòng)的贖回的美元債券為2018年5月14日發(fā)行，將于2019年到期。
這“一發(fā)一回購(gòu)”的操作模式，意味著正榮地產(chǎn)通過長(zhǎng)短期債券置換的方式，有效優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)的同時(shí)，也為后續(xù)再融資及降低整體財(cái)務(wù)成本做準(zhǔn)備。
值得一提的是，自2018年初登陸資本市場(chǎng)以來，正榮一直致力于降低負(fù)債率，如2018年11月，該公司發(fā)行了規(guī)模為10.84億元人民幣的ABS(優(yōu)先級(jí)份額為10.29億元，利率7.2%;次級(jí)份額為0.55億，無固定利率)，這也是繼2018年4月份成功發(fā)行24.21億購(gòu)房尾款A(yù)BS之后，正榮在ABS領(lǐng)域的又一嘗試。
智通財(cái)經(jīng)APP了解到，正榮近期的操作精準(zhǔn)卡位了美元債的火爆行情，這不排除未來正榮將繼續(xù)通過長(zhǎng)短期、高低票息債券互換的方式，持續(xù)優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，降低融資成本。
據(jù)彭博數(shù)據(jù)顯示，2月12日正榮發(fā)行的美元債獲得逾百間機(jī)構(gòu)熱烈追捧，有效訂單逾20億美元，超額認(rèn)購(gòu)約9倍，最終定價(jià)較初始價(jià)格成功收窄高達(dá)50個(gè)基點(diǎn)，降至9.8%，為近期同業(yè)類似票據(jù)發(fā)行表現(xiàn)最佳之一。
縱觀整個(gè)行業(yè)，新年伊始，伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)放慢加息腳步，國(guó)內(nèi)鼓勵(lì)信貸、流動(dòng)性改善，今年的融資成本有望較2018年大幅下降，而且中資房企發(fā)行的美元債或?qū)⑹芤孀畲蟆?/p>
據(jù)華爾街交易員統(tǒng)計(jì)，近期發(fā)行美元債的內(nèi)房企業(yè)均獲得了超額認(rèn)購(gòu)，如2月18日，華潤(rùn)置地(01109)、普洛斯中國(guó)、龍光地產(chǎn)(03380)、佳兆業(yè)(01638)、中信銀行(國(guó)際)等中資企業(yè)，以及港資的新鴻基地產(chǎn)(00016)共定價(jià)7筆、合計(jì)30億美元債券，合計(jì)獲得驚人的254.5億美元訂單(認(rèn)購(gòu)倍數(shù)超8.5倍)。
一名資深市場(chǎng)人士表示，中資美元債供需兩旺的情況短期內(nèi)會(huì)持續(xù)，旺盛的需求也推動(dòng)債券收益率一路走低。
值得一提的是，正榮此筆美元債的發(fā)放，還獲得了國(guó)際信貸評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普的認(rèn)可，標(biāo)普在報(bào)告中表示，若正榮地產(chǎn)將本次發(fā)行所募集資金用于償還信托貸款等短期融資，公司的資本結(jié)構(gòu)將會(huì)有所改善。
標(biāo)普還預(yù)計(jì)，正榮未來12至18個(gè)月內(nèi)其債務(wù)對(duì)息稅與折舊攤銷前利潤(rùn)(EBITDA)的比率將由2018年預(yù)估的8倍改善至約7倍水平，其銷售額和收入將保持高增速，會(huì)部分抵消債務(wù)上升的影響。
在短期償債方面，鑒于目前正榮尚未發(fā)布年報(bào)，可以預(yù)計(jì)的是，在債券未到期之前，提前主動(dòng)進(jìn)行回購(gòu)，也意味著其2018年較高的銷售回款率，在增厚公司利潤(rùn)的同時(shí)，將有效降低負(fù)債，短期還債無壓力。
以此來看，目前正榮地產(chǎn)資金較充裕，截至2018年上半年，正榮在手現(xiàn)金為147.98億人民幣，凈負(fù)債較2017年底下降了10個(gè)百分點(diǎn)，維持下降趨勢(shì)。
反觀正榮地產(chǎn)2018年融資成本，其2018年上半年加權(quán)平均利率為7.4%，與2017年全年利率基本持平，較2015、2016年明顯下降。
進(jìn)入2019年，鑒于國(guó)內(nèi)流動(dòng)性充裕，外圍環(huán)境逐漸趨穩(wěn)，房企融資渠道暢通，預(yù)計(jì)正榮的融資成本將持續(xù)下降。
從上述分析來看，在銷售穩(wěn)步增長(zhǎng)的同時(shí)，疊加積極拓展融資渠道，正榮的凈負(fù)債率將持續(xù)獲得改善，投資者可重點(diǎn)關(guān)注其2018年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)。(何鈺程)