頂級(jí)政策利好重磅釋放，股指低位長(zhǎng)陽漲而復(fù)疲。時(shí)近年尾，滬深A(yù)股走到一個(gè)頗為微妙的時(shí)刻。

在今年僅剩的兩個(gè)月時(shí)間里，A股是否能出現(xiàn)一輪像樣的反彈行情？如果吃飯行情真的出現(xiàn)，資金將偏好哪些領(lǐng)域？

正是在這樣的時(shí)點(diǎn)，基金三季報(bào)如約亮相，市場(chǎng)投資者的目光不約而同聚焦于此——在一個(gè)存量博弈的市場(chǎng)里，作為持股市值占比最大的機(jī)構(gòu)群體，公募基金的一顰一笑，勢(shì)必將成為左右市場(chǎng)動(dòng)向的決定性力量。

本報(bào)記者第一時(shí)間梳理基金三季報(bào)的眾多數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)一個(gè)非常有意思的現(xiàn)象：偏股型基金重又加倉(cāng)金融服務(wù)，與去年的結(jié)構(gòu)性行情相類。金融板塊似有卷土重來之勢(shì)。

基金倉(cāng)位降至低點(diǎn)

當(dāng)基金三季報(bào)的蓋頭甫一揭開，最令人震驚的，當(dāng)屬救市基金的離奇撤退。

2015年7月成立的5只救市基金中，招商豐慶的基金份額從期初的120.10億份降至9月末的1.04億份，意味著99%的份額已被贖回；易方達(dá)瑞惠基金的持有人數(shù)已連續(xù)20個(gè)工作日持有人低于200人，資產(chǎn)凈值僅為1.58億元，接近清盤狀態(tài)。

華夏新經(jīng)濟(jì)、嘉實(shí)新機(jī)遇、易方達(dá)瑞惠、南方消費(fèi)新活力、招商豐慶A5只國(guó)家隊(duì)基金截至三季度末的資產(chǎn)配置顯示，這些基金均已退出A股。按照《公開募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》中的相關(guān)規(guī)定，發(fā)起式基金合同生效三年后，若基金資產(chǎn)凈值低于2億元，基金合同自動(dòng)終止。

如果說救市基金的運(yùn)行受到政策性因素影響，那么普通公募基金的倉(cāng)位下降則出于更為純粹的市場(chǎng)性因素。

根據(jù)華泰證券分析師對(duì)基金三季末的倉(cāng)算測(cè)算，偏股型基金股票投資規(guī)模占基金資產(chǎn)總值比重為81.51%，主動(dòng)偏股型基金倉(cāng)位繼續(xù)下降。其中，偏股型基金股票倉(cāng)位較二季末下降1.74pct至85.81%，偏股混合型基金倉(cāng)位下降3.96pct至77.77%。無論是普通股票型基金倉(cāng)位還是偏股混合型基金倉(cāng)位均處于2010年以來的均值以下。

結(jié)合今年以來市場(chǎng)一路向下的走勢(shì)，可以發(fā)現(xiàn)：公募基金的整體減倉(cāng)操作，就算不是股指下跌的始作俑者，至少起到了推波助瀾的作用。

持倉(cāng)結(jié)構(gòu)調(diào)整值得關(guān)注

令人沮喪的市場(chǎng)格局中，許多個(gè)人投資者業(yè)績(jī)慘淡。大批基民也許會(huì)想：具備專業(yè)投資技能的基金經(jīng)理總該比股民強(qiáng)吧？

可待數(shù)據(jù)出來一看，答案并不理想。

華泰證券的研究報(bào)告顯示，第三季度，偏股型基金業(yè)績(jī)下降，且跌幅大于第二季度，甚至，偏股型基金的平均收益跑輸上證綜指和滬深300指數(shù)。

其中，偏股混合型基金、普通股票型基金跌幅分別為6.54%、6.91%。與之相比，同期，各項(xiàng)主要的指數(shù)的漲幅幅度分別為：上證綜指-0.92%，滬深300-2.05%，深證成指-10.43%，中小板指-11.22%，創(chuàng)業(yè)板指-12.16%。

一個(gè)“簡(jiǎn)單粗暴”的推測(cè)是：一些基金由于對(duì)中小板和創(chuàng)業(yè)板的持股，從而拖累了其基金業(yè)績(jī)的表現(xiàn)。

實(shí)際上，基金三季報(bào)的持倉(cāng)數(shù)據(jù)也表明，主板倉(cāng)位回升至2010年以來中位數(shù)之上，而中小板、創(chuàng)業(yè)板倉(cāng)位已回落至歷史中位數(shù)之下。這說明，基金經(jīng)理們也普遍發(fā)現(xiàn)了這一問題，從而在持倉(cāng)結(jié)構(gòu)上向主板股票傾斜。

具體而言，基金加倉(cāng)保險(xiǎn)、銀行、食品飲料、地產(chǎn)等，減倉(cāng)家電、電子、醫(yī)藥、白酒等。

近期出現(xiàn)可怕下跌的白酒股，在基金三季報(bào)的數(shù)據(jù)中得到佐證：必需消費(fèi)整體出現(xiàn)減倉(cāng)，但超配比例提升。其中，白酒倉(cāng)位回落；醫(yī)藥生物出現(xiàn)較大幅度減倉(cāng)，但其子板塊醫(yī)療服務(wù)連續(xù)四個(gè)季度加倉(cāng)；旅游綜合加倉(cāng)明顯；家電板塊倉(cāng)位顯著回落，這應(yīng)該是可選消費(fèi)倉(cāng)位下降的主要原因。

加倉(cāng)最為明顯的，包括保險(xiǎn)、銀行、水泥制造等。同時(shí)，計(jì)算機(jī)、石油開采等板塊連續(xù)加倉(cāng)，通信、汽車板塊倉(cāng)位提升現(xiàn)拐點(diǎn)。

基金經(jīng)理青睞低估值藍(lán)籌

基金經(jīng)理的持股變化是出于怎樣的考慮？從消費(fèi)到金融，從成長(zhǎng)到基建，股票倉(cāng)位重點(diǎn)的移動(dòng)，反映了經(jīng)濟(jì)基本面的哪些變化？人們不妨從基金三季報(bào)中尋找一些蛛絲馬跡。

金信深圳成長(zhǎng)三季度報(bào)告顯示，該基金持倉(cāng)重心有了明顯變化：包括建設(shè)銀行、中國(guó)平安等低估值藍(lán)籌股成為其最愛?；鸾?jīng)理唐雷表示：“9月中下旬，我們考慮到貿(mào)易摩擦升級(jí)的可能性，判斷市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)比較大的風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)大幅度降低了高彈性的科技成長(zhǎng)類股票的倉(cāng)位，控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。隨后我們根據(jù)政策面的變化，逐步將基金配置重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到低估值藍(lán)籌板塊?！碧评渍J(rèn)為，政策推動(dòng)的經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善和風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，有利于低估值藍(lán)籌股的估值修復(fù)，看好銀行為代表的金融板塊。

有同方向操作的金信轉(zhuǎn)型創(chuàng)新成長(zhǎng)基金的基金經(jīng)理周謐認(rèn)為，進(jìn)入第三季度，針對(duì)經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)的信用風(fēng)險(xiǎn)加大的問題，政府出臺(tái)了一系列政策進(jìn)行對(duì)沖。但信用風(fēng)險(xiǎn)的緩解是一個(gè)循序漸進(jìn)的過程，而這期間也有許多企業(yè)的債務(wù)到期，信用風(fēng)險(xiǎn)壓力始終維持較大的水平。“進(jìn)入第四季度，隨著利好政策的不斷釋放，我們認(rèn)為市場(chǎng)的‘政策底’已經(jīng)十分的明顯，而市場(chǎng)底仍然在試探過程之中?！敝苤k認(rèn)為，從復(fù)盤了歷史上2005年、2008年、2012年市場(chǎng)從“政策底”到“市場(chǎng)底”各個(gè)行業(yè)的表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)金融行業(yè)的表現(xiàn)是較好的。從本季度的市場(chǎng)表現(xiàn)來看，也符合這樣的特征。（記者 王欣）