在滬深港通之后，A股又向成熟資本市場(chǎng)邁出了一大步，不久之后，國(guó)內(nèi)投資者“足不出戶”，就可以投資英國(guó)倫敦倫交所掛牌的上市公司了。按照既定時(shí)間表，滬倫通擬于今年年內(nèi)正式啟動(dòng)交易，屆時(shí)將出現(xiàn)滬倫兩地市場(chǎng)企業(yè)互掛首單，按照當(dāng)前工作進(jìn)度，滬倫通最早可能于12月初成行。

上周五，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《上海與倫敦證券市場(chǎng)互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)定（試行）》（以下稱《監(jiān)管規(guī)定》），自公布之日起施行，上交所同日也發(fā)布文件就滬倫通具體業(yè)務(wù)規(guī)則公開征求意見。受訪業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，互聯(lián)互通渠道的豐富化將為A股帶來(lái)更多的海外成熟投資者，完善市場(chǎng)估值體系。

擬設(shè)置300萬(wàn)投資門檻

滬倫通的身影正漸行漸近。上周五，證監(jiān)會(huì)、上交所和中國(guó)結(jié)算一口氣公布多份文件，滬倫通的交易規(guī)則初步浮出了水面。

依據(jù)《監(jiān)管規(guī)定》，上交所公布了“一個(gè)辦法”和“三個(gè)指引”，其中明確了滬倫通的相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，目前已經(jīng)向社會(huì)公開征求意見。

上交所指出，滬倫通業(yè)務(wù)旨在推動(dòng)中英兩地資本市場(chǎng)互聯(lián)互通。本次征求意見的業(yè)務(wù)規(guī)則涉及發(fā)行、上市、交易、跨境轉(zhuǎn)換、持續(xù)監(jiān)管等諸多環(huán)節(jié)，以及境內(nèi)、境外不同市場(chǎng)主體，帶有一定的特殊性和復(fù)雜性。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，與目前的滬深港通相比，滬倫通在機(jī)制上有著諸多不同。

在投資者適當(dāng)管理方面，與滬深港通50萬(wàn)的投資門檻不同，滬倫通擬將這一門檻大幅度提高。根據(jù)相關(guān)規(guī)則，個(gè)人投資者投資滬倫通，需滿足“前20個(gè)交易日證券賬戶及資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均不低于人民幣300萬(wàn)元”的要求。

在交易規(guī)則方面，滬深港通是兩地的投資者互相到對(duì)方市場(chǎng)直接買賣股票，而滬倫通則是通過(guò)兩地上市公司互相掛牌DR（存托憑證）形式來(lái)實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通，符合條件的倫交所上市公司在上交所上市CDR（中國(guó)存托憑證），符合條件的上交所上市公司在倫交所上市GDR（全球存托憑證）。

上交所對(duì)發(fā)行DR的企業(yè)同樣設(shè)置門檻，具有一定規(guī)模的企業(yè)才能嘗鮮。如果境外企業(yè)發(fā)行CDR，需滿足總市值不低于200億元人民幣，在倫交所上市滿3年且主板高級(jí)上市滿1年等條件，且發(fā)行的CDR數(shù)量不少于5000萬(wàn)份且市值不少于人民幣5億元。另外，發(fā)行GDR的境內(nèi)企業(yè)也需要滿足相關(guān)條件。

促進(jìn)估值體系走向成熟

可以看出，為保持交易平穩(wěn)性，滬倫通初期主要的參與者將為機(jī)構(gòu)投資者，率先發(fā)行DR的上市公司也將以具備一定規(guī)模的藍(lán)籌股為主。

另一方面，在滬倫通框架內(nèi)，存托憑證與基礎(chǔ)股票之間可以按既定比例互相轉(zhuǎn)換。市場(chǎng)人士指出，這有利于保持DR與基礎(chǔ)股票的價(jià)格聯(lián)動(dòng)，有效避免套利的產(chǎn)生，從而維護(hù)兩個(gè)市場(chǎng)之間交易的穩(wěn)定性。

發(fā)行DR實(shí)現(xiàn)中英兩地資本市場(chǎng)互聯(lián)互通，進(jìn)一步強(qiáng)化了A股與海外資本市場(chǎng)的聯(lián)系。業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，未來(lái)A股將進(jìn)一步吸納海外資金，市場(chǎng)估值體系也有望向國(guó)際成熟體系靠攏。

深圳新智達(dá)投資管理公司總經(jīng)理蘇武康對(duì)記者表示，內(nèi)地與香港市場(chǎng)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了互聯(lián)互通，滬倫通開通后，A股將走出亞洲，與歐洲成熟股票市場(chǎng)建立聯(lián)系。

據(jù)國(guó)泰君安研究顯示，倫交所在2010年-2016年四個(gè)統(tǒng)計(jì)年度中，個(gè)人投資者持有市值比例總體保持在12.5%以下，2016年較2014年還有小幅下降，而機(jī)構(gòu)投資者所持市值比例約為個(gè)人投資者的3倍，數(shù)量上占據(jù)明顯優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)專業(yè)化程度更高。

“由于中英兩地資本市場(chǎng)的監(jiān)管體系存在明顯差異，在開通之后市場(chǎng)規(guī)?？赡苡邢蓿跈C(jī)制運(yùn)行成熟后，滬倫通仍有望為A股帶來(lái)更多的歐美機(jī)構(gòu)投資者。通過(guò)滬倫通，A股將被進(jìn)一步納入全球市場(chǎng)的估值買賣體系中，逐步向成熟市場(chǎng)靠攏，高估值股票的泡沫會(huì)進(jìn)一步受到擠壓，一些低估值藍(lán)籌股也會(huì)迎來(lái)估值抬升?！碧K武康指出。

市場(chǎng)開放步伐逐步加快

作為歐洲最大股票市場(chǎng)、世界第三大證券交易中心，英國(guó)股票市場(chǎng)是當(dāng)今國(guó)際化程度最高、發(fā)展最成熟和完善的市場(chǎng)之一。滬倫通開通后，國(guó)內(nèi)上市公司立足國(guó)際資本市場(chǎng)進(jìn)行直接融資，有了更加便利的渠道。

目前，已經(jīng)有A股上市公司正在積極籌備滬倫通，華泰證券想做“第一個(gè)吃螃蟹的人”。其日前發(fā)布的公告顯示，華泰證券擬發(fā)行GDR，并申請(qǐng)?jiān)趥惗刈C券交易所掛牌上市。GDR以新增發(fā)的公司人民幣普通股（A股）作為基礎(chǔ)證券，不超過(guò)約8.25億股，募資不低于5億美元?！澳技Y金將通過(guò)補(bǔ)充資本金，用于境內(nèi)外業(yè)務(wù)發(fā)展及投資，進(jìn)一步優(yōu)化公司業(yè)務(wù)布局，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。”

財(cái)通證券分析師馬濤認(rèn)為，滬倫通開通將實(shí)現(xiàn)我國(guó)資本市場(chǎng)和歐洲發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)的互聯(lián)互通，這對(duì)于我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展和制度改革具備重大意義，不僅有利于境內(nèi)企業(yè)拓展融資渠道實(shí)現(xiàn)跨境并購(gòu)，也實(shí)現(xiàn)了境內(nèi)投資者投資境外優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，同時(shí)滬倫通有利于推動(dòng)境內(nèi)券商國(guó)際化，能為內(nèi)地有資質(zhì)的券商帶來(lái)更多創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

上投摩根基金指出，滬倫通無(wú)疑是中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放的又一里程碑事件，有助于人民幣國(guó)際化的推進(jìn)，將幫助解決證券投資項(xiàng)下人民幣輸出和回流的問題。（記者 熊子恒）