國慶長假期間，海外市場驚濤駭浪。長假最后一日，央行毅然出手：下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率1個百分點(diǎn)。

長假歸來的第一個交易日，滬深A(yù)股不出意外地跟隨海外市場大幅調(diào)整。但專業(yè)人士認(rèn)為，降準(zhǔn)對股、債、匯市的影響還將逐步顯現(xiàn)，投資者需要綜合考慮分析。

事件：年內(nèi)第四次降準(zhǔn)釋放7500億元

10月7日，央行發(fā)布公告稱，為進(jìn)一步支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，優(yōu)化商業(yè)銀行和金融市場的流動性結(jié)構(gòu)，降低融資成本，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)加大對小微企業(yè)、民營企業(yè)及創(chuàng)新型企業(yè)支持力度，從2018年10月15日起，下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率1個百分點(diǎn)。降準(zhǔn)所釋放的部分資金用于償還10月15日到期的約4500億元中期借貸便利（MLF），這部分MLF當(dāng)日不再續(xù)做。除去此部分，降準(zhǔn)還可再釋放增量資金約7500億元。

究竟應(yīng)該怎樣判斷此次降準(zhǔn)的政策力度？

人們可以將今年以來的四次降準(zhǔn)放在一起對比一下：今年1月份普惠金融定向降準(zhǔn)，釋放流動性7000億；4月份降準(zhǔn)置換MLF，釋放流動性4000億元；7月份降準(zhǔn)釋放7000億元；10月份降準(zhǔn)置換MLF，釋放7500億元。

摩根士丹利華鑫基金的分析師認(rèn)為，此次降準(zhǔn)操作方式與4月份類似。此次降準(zhǔn)意圖旨在從貨幣層面配合決策層“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”的政策導(dǎo)向，一是保持銀行體系中長期流動性合理充裕，支持中長期信貸投放，降低實(shí)體企業(yè)融資成本；二是支持小微、民營、創(chuàng)新型企業(yè)的資金來源。

央行答記者問中明確指出，此次降準(zhǔn)劍指實(shí)體經(jīng)濟(jì)，主要目的仍是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)解決資金來源、降低融資成本。

股市：提振作用有限

長假歸來后的首個交易日，滬深A(yù)股深受重創(chuàng)。對于許多指望著第四季度有“吃飯行情”的投資者來說，10月第一個交易日走勢卻如此難看，顯然被兜頭澆上了一盆涼水。

那么，A股后市還有希望嗎？

摩根士丹利華鑫基金的分析師在接受本報記者采訪時，提供了一個不那么悲觀的分析意見，他認(rèn)為：“考慮到市場估值處于底部區(qū)域，前期的下跌已經(jīng)釋放了大部分風(fēng)險，我們維持對市場走勢謹(jǐn)慎樂觀的觀點(diǎn)，配置上以逆周期、低估值、相對穩(wěn)健的行業(yè)或子板塊為主?！?/p>

招商基金也認(rèn)為，央行的措施，還有財政部表示的將以更積極的財政政策護(hù)航中國經(jīng)濟(jì)的表態(tài)，在一定程度上有助于對沖國慶假期間所發(fā)生的預(yù)期波動。投資者在當(dāng)前位置不宜過度悲觀，市場仍存在較多的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。四季度，金融地產(chǎn)板塊和高股息率的優(yōu)質(zhì)龍頭個股值得重點(diǎn)關(guān)注；主題方面，中央未來將重點(diǎn)扶持的新經(jīng)濟(jì)動能領(lǐng)域以及基建相關(guān)領(lǐng)域仍有結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

國泰基金則提出，后續(xù)市場的回暖關(guān)鍵在于政府在減稅降費(fèi)、制造業(yè)升級、改革開放等措施的落實(shí)上。

債市：資金面利好明顯

今年以來，債市成為各類資產(chǎn)中表現(xiàn)相對較好的一個市場，降準(zhǔn)對債市又將產(chǎn)生怎樣的影響？

諾安基金分析師認(rèn)為，央行年內(nèi)連續(xù)多次降準(zhǔn)，對債市而言利好大于利空，且來自資金面的利好更加明顯。盡管近期通脹預(yù)期上升、地方債供給放量，長債收益率暫時窄幅震蕩、尋覓方向，但從中長期來看，無風(fēng)險利率中樞震蕩下行的趨勢較為確定?？傮w而言，債券的長期配置價值可期，且利率債好于信用債，高等級好于低等級。

招商基金的分析師也提出，地方債發(fā)行高峰期已過，前期地方債集中發(fā)行的資金需求壓力有望緩解。央行此次釋放流動性將進(jìn)一步釋放債市資金供給，在名義經(jīng)濟(jì)增速仍在下行的背景下，債市行情可期。

匯市：抬升實(shí)體經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)定匯率

美聯(lián)儲自本輪加息周期啟動以來，已連續(xù)八次加息；而中國央行年內(nèi)則四次降準(zhǔn)。貨幣政策的差異化操作，體現(xiàn)出中美經(jīng)濟(jì)金融周期分化明顯。

降準(zhǔn)之后，離岸人民幣兌美元跌破6.93關(guān)口，在岸人民幣兌美元跌破6.92關(guān)口。

這說明，市場已經(jīng)從央行的決策中看到，在進(jìn)行相機(jī)抉擇時，穩(wěn)增長無疑被當(dāng)作更加務(wù)實(shí)的選擇。

大成基金的分析師認(rèn)為，美聯(lián)儲加息后，央行并未跟隨提高OMO利率，未來可能通過在香港離岸市場發(fā)行央票，減輕人民幣貶值壓力。從長遠(yuǎn)看，良好的經(jīng)濟(jì)基本面也有利于匯率的穩(wěn)定。

招商基金也提出，降準(zhǔn)后流動性更為充裕，國內(nèi)利率可能下行，在海外利率普遍上行的背景下，央行需要在利率和匯率之間取得一定平衡。“央行可以通過抬升實(shí)體經(jīng)濟(jì)基本面的預(yù)期以穩(wěn)定匯率。”（記者 王欣）