9月6日，滬指收報2691.59點;8月20日，滬指創(chuàng)下2653.11點的今年調(diào)整新低，較年初3587.03點下跌26.04%，距2016年1月熔斷底僅一步之遙。A股是否確實便宜了？記者將市盈率、市凈率、平均股價等數(shù)據(jù)，和幾次歷史大底,及境外市場估值水平相對比，發(fā)現(xiàn)A股估值已逼近滬指1849點，明顯低于境外成熟市場水平。

4次熊市跌幅大時間長

從縱向比，A股前4次熊市大底的特征，對應(yīng)時間點分別為2005年6月6日滬指998點、2008年10月28日滬指1664點、2013年6月25日滬指1849點、2016年1月27日滬指2638點。

從累計跌幅看，滬指998點前的下跌始于2001年6月15日的2245點，經(jīng)歷了下跌、盤整、下跌，累計跌幅56%，歷時4年。滬指1664點前的下跌始于2007年10月19日6124點，一路下跌1年，累計跌幅73%。滬指1849點前的下跌始于2009年8月4日3487點，經(jīng)歷了盤整、下跌、盤整，一直到2014年7月才逐步上漲最終進(jìn)入下一輪牛市，前后歷時近5年，累計跌幅47%。本次自2015年5月滬指5178點下跌至2638點，最大跌幅49%，爾后觸底反彈至3587點后回調(diào)，至今歷時逾3年時間。

平均市盈率只有13.4倍

據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計，滬指998點、1664點、1849點、2638點市盈率分別為13.2倍、14倍、12倍、17倍，市凈率分別為1.6倍、2.1倍、1.5倍、1.8倍。從估值結(jié)構(gòu)來看，4次熊市大底時市盈率在0-40倍之間的個股占比分別為60%、72%、54%、34%，而40倍以上個股比例分別為23%、15%、34%、53%。

今年9月6日，滬指收報2691.59點，截至9月6日，全部A股平均市盈率（整體法）13.4倍，市凈率1.53倍。其中，滬市A股平均市盈率11.5倍，市凈率1.32倍；深市平均市盈率19.8倍，市凈率2.19倍；中小板23.5倍，市凈率2.48倍；創(chuàng)業(yè)板32.6倍，市凈率3.1倍。

從A股平均股價看，滬指998點、1664點、1849點、2638點時平均股價分別為4.77元、6.03元、10.37元、18.21元，9月6日，兩市平均股價為12.67元，目前平均股價高于998點、1664點、1849點水平，但低于2638點時的水平。

從破凈股數(shù)量看，滬指998點、1664點、1849點、2638點時破凈股分別為174只、175、154只、53只，占比13.45%、11.29%、6.29%、1.89%。

據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至9月6日，剔除負(fù)值股票，兩市破凈股達(dá)278只，占比12.67%；破凈股數(shù)量創(chuàng)歷史新高，占全部A股比例僅次于滬指998點時，高于1664點、1849點和2638點的底部。同時，低價股大面積涌現(xiàn)，兩市3元股達(dá)160只，2元股達(dá)31只。

與A股4次底部對比，當(dāng)前估值雖并非最低，但已低于熔斷底，市凈率等指標(biāo)低于1664點和1849點大底。

對此，資深業(yè)內(nèi)人士皮海洲接受記者采訪時表示，A股估值和回調(diào)幅度基本到位，但調(diào)整時間還略顯不足，當(dāng)前市場缺乏賺錢效應(yīng)，對場外資金缺乏吸引力。市場有限存量資金博弈，難以催生持續(xù)性趨勢行情。

估值僅高于港股與韓股

記者梳理發(fā)現(xiàn)，和境外市場比，A股估值僅高于中國香港市場和韓國股市，低于歐美成熟市場股市估值。

據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計，亞太地區(qū)主要股市中，截至9月6日，恒生指數(shù)市盈率10倍，日經(jīng)255指數(shù)市盈率16.4倍，韓國綜合指數(shù)11.2倍，澳洲標(biāo)普200市盈率17.3倍，印度孟買SENSEX30市盈率25倍。

歐洲主要國家股市中，德國DAX市盈率14倍，英國富時100市盈率16.5倍，法國CAC40市盈率16.5倍。

北美主要國家股市中，多倫多300市盈率18倍，墨西哥MXX市盈率21.7倍；全球最大成熟股票市場——美股三大股指估值顯著高于A股，其中，道指平均市盈率25倍，標(biāo)普500市盈率24倍，納斯達(dá)克指數(shù)市盈率38倍。

記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至9月6日，A股具有代表性的成份股指數(shù)：滬深300市盈率10.9倍，上證50市盈率9.5倍。A股市場估值和新興市場相比，A股平均市盈率已顯著低于境外新興市場水平；即便和境外成熟市場相比，僅高于全球估值洼地中國香港市場，略高于韓國股票市場估值；但明顯低于歐美成熟市場水平。

皮海洲表示，A股市場估值基本到位了，但A股市場擴(kuò)容壓力大，任何一家公司上市，都會給市場帶來大量的限售股。盡管目前的A股已“很便宜”，但限售股股東的持股成本更加低廉，甚至是“零成本”，因此，限售股股東的減持始終是源源不斷，而股價炒高了，減持套現(xiàn)也將更加厲害。再比如，A股市場違法成本太低。盡管目前A股“便宜”的股價對投資者構(gòu)成一定的吸引力，但A股市場仍然有必要正視問題，并著手解決這些問題。這些實質(zhì)性問題不解決，A股市場就很難形成健康發(fā)展的局面。即便股價“便宜”帶來的吸引力也將只是階段性的、局部性的。這也正是目前A股盡管股價“便宜”，但市場仍然低迷的原因所在。（記者 鐘國斌）