漫畫財經(jīng) 王建明

2018年以來，在去杠桿、股權(quán)質(zhì)押爆倉等諸多利空疊加下，深滬股市頻創(chuàng)調(diào)整新低，不少上市公司股東非常缺錢，相關(guān)股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓需求強烈，而國資在上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓中扮演了“紅衣騎士”角色，頻頻出手低位接盤。

據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至8月16日，今年兩市共有341家上市公司發(fā)生股權(quán)交易，剔除實控人內(nèi)部的股權(quán)轉(zhuǎn)讓及無償行政劃轉(zhuǎn)等情況，兩市逾150家公司簽署了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，其中，受讓方為國有資本的超過40家。

記者注意到，5月份以后，A股市場持續(xù)回調(diào)，上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓明顯增多，近3個月簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議的公司近90家公司，占比近6成。

國資成今年股權(quán)受讓主力

國資無疑成為今年股權(quán)受讓最重要的主力之一。財大氣粗的國資接盤上市公司股權(quán)，多數(shù)是以戰(zhàn)略投資者身份出現(xiàn)，但也有少數(shù)直指上市公司控股權(quán)，包括三愛富、當(dāng)代東方、新筑股份、聯(lián)建光電、盛運環(huán)保等公司，都是擬向國資公司進行控股權(quán)轉(zhuǎn)讓。

8月5日，科陸電子公告稱，公司控股股東饒陸華擬將所持1.52億股（占總股本的10.78%）轉(zhuǎn)讓給深圳國資委全資子公司遠致投資，交易金額10.34億元，交易均價每股6.81元。而5月15日，怡亞通公告稱，公司控股股東怡亞通控股將公司2.83億股（占總股本的13.3%）轉(zhuǎn)讓給深圳市投資控股有限公司（下稱“深圳投控”），轉(zhuǎn)讓價為每股6.45元。深圳國資受讓兩家上市公司股權(quán)，均以戰(zhàn)略投資者身份入股，位列兩公司第二大股東。

在眾多國有資本中，海淀國資近期可謂風(fēng)頭十足。繼持有翠微股份29.71%股權(quán)、三聚環(huán)保33.96%股權(quán)之后，海淀區(qū)國資委在A股布局再下一城。7月8日晚，金一文化公告稱，公司近日接控股股東碧空龍翔通知，碧空龍翔的大股東鐘蔥及鐘小冬與北京海淀科技金融資本控股集團股份有限公司（下稱“海淀科技金融”）于7月3日簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。鐘蔥、鐘小冬擬將其分別持有的碧空龍翔69.12%、4.20%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給海淀科技金融。本次權(quán)益變動完成后，海淀科技金融持有碧空龍翔73.32%股權(quán)，并將通過碧空龍翔間接控制金一文化17.9%股權(quán)，海淀科技金融的實際控制人北京市海淀區(qū)國資委將成為上市公司新的實際控制人。受讓標的股權(quán)的交易價款合計為1元，海淀科技金融僅以1元代價獲得金一文化的控股權(quán)。

記者注意到，紅宇新材交易價也不高。6月26日，紅宇新材公告稱，控股股東朱紅玉及一致行動人朱紅專與華融國信簽署了股份轉(zhuǎn)讓等協(xié)議，股權(quán)轉(zhuǎn)讓總價約為1.16億元。交易完成后，華融國信將成為公司的控股股東，實際控制人由朱紅玉變更為國資公司輿情戰(zhàn)略研究中心。

同時，部分公司擬向國資公司轉(zhuǎn)讓控股權(quán)，如美錦能源、神州高鐵。

市縣級國資公司也開始試水A股。如天海防務(wù)控股股東擬將控股權(quán)轉(zhuǎn)讓給揚中市金融控股集團有限公司（下稱“揚中金控”），揚中金控即揚中市政府的全資子公司，主營投資與資產(chǎn)管理、創(chuàng)投服務(wù)、企業(yè)投資服務(wù)。不過，本次交易本月初已被交易雙方終止。

國資緣何頻頻低位接盤？

國資緣何頻頻低位接盤上市公司股權(quán)？資深業(yè)內(nèi)人士表示，今年國資頻頻出手接盤的原因有三個：一是許多中小創(chuàng)公司股價大幅下跌，估值低、市值嚴重縮水；二是不少上市公司資金鏈緊張，需要尋找資金接盤方；三是一些中小上市公司股權(quán)質(zhì)押比例過高，且業(yè)績與估值不匹配，導(dǎo)致股權(quán)質(zhì)押有爆倉風(fēng)險，這些上市公司也需要資金接盤。

此外，上市公司市值大幅縮水，不少民營上市公司資金緊張狀況，都給國資抄底提供了大好機遇。

某上市公司高管向記者透露，今年以來，特別是股市持續(xù)探底之后，多家出現(xiàn)資金鏈危機的上市公司都在積極接洽國資。若國資成功入駐，一方面緩解公司流動性，另一方面相當(dāng)于給上市公司做出背書，上市公司在銀行授信方面將獲更多便利。

一位投行人士坦言，很多陷入流動性危機的賣殼方傾向于跟國資打交道，國資收購資金有保障、交易成功的概率更高。高杠桿收購上市公司股權(quán)已成歷史，國資無疑成了市場最受歡迎的金主。

并購研究機構(gòu)添信資本表示，國資接盤增多深層次原因是，國資管理從“管資產(chǎn)”到“管資本”的模式變化，這分為兩類情況。

一類是國資公司本身從事國有資本運營業(yè)務(wù)，獲得上市公司控制權(quán)可實現(xiàn)旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化，從而推動混改，利用資本市場做大做強優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，實現(xiàn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)保值增值。目前市場上的買家以這類國資公司為主。

另一類是國資公司側(cè)重投資某一特定的新興行業(yè)，承擔(dān)了培育新興產(chǎn)業(yè)任務(wù)。獲得上市公司控制權(quán)后，國資公司可利用并購重組方式實現(xiàn)旗下資產(chǎn)上市。同時，國資公司可利用上市公司本身的募資優(yōu)勢，將上市公司打造成產(chǎn)業(yè)整合平臺。

“對國資來說，低價甚至1元獲得上市公司平臺后就可以打通各種融資渠道，增發(fā)配股、股權(quán)質(zhì)押、可轉(zhuǎn)債、可交債等多種方式進行融資，何樂而不為！”資深業(yè)內(nèi)人士稱。

股權(quán)轉(zhuǎn)讓花樣翻新

記者梳理發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前股權(quán)轉(zhuǎn)讓接盤的方式主要以協(xié)議轉(zhuǎn)讓、“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+委托表決權(quán)”兩類居多。如宜安科技控股股東宜安實業(yè)擬將不超4500萬股公司股票（占比9.78%）轉(zhuǎn)讓給株洲國投，另擬將不超3500萬股（占比7.6%）所涉及的表決權(quán)、提案權(quán)等委托給株洲國投行使，預(yù)計轉(zhuǎn)讓總價約4.5億元。

不過，因上市公司債務(wù)地雷屢屢爆發(fā)，承債式收購也漸漸增多，在具體形式上趨于多樣化。以金一文化為例，海淀科技金融獲得其實際控制人的代價是僅象征性出資1元，但海淀科技金融還為公司提供30億元流動性支持，比如為公司提供融資、提供增信、引入新的資金方、搭建新的融資渠道等。

與此同時，還有由債主變成股東。因控股股東無法償還7億元外債，華塑控股股東西藏麥田的全資股東浦江域耀擬向債權(quán)方轉(zhuǎn)讓西藏麥田股權(quán)，華塑控股的控制權(quán)將間接發(fā)生變更。(記者 鐘國斌)