過去30年來每一次金融危機都令人心慌，每一次都攪得天翻地覆，每一次造成的原因后果又不盡相同，借用托爾斯泰的名言，幸福的牛市總是相似的，不幸的熊市卻各有各的不幸。近期土耳其危機就攪得人心惶惶，這波美股長牛會終結(jié)于這輪危機嗎？

下面我們先來比較一下正在上演的土耳其里拉危機與1997年亞洲金融風暴的異同性，看看能不能找到答案。

1.正如當前這波美股長牛，1997年時美股也已經(jīng)強勁了數(shù)年。智通財經(jīng)APP觀察到，從1982年到1996年，僅有一年標普500回報率出現(xiàn)負值(即1990年，標普500累計回報率為-3.1%)。這15年里，標普500年均回報率為17.2%。而當前這波長牛中，即2008年金融危機之后的9年里，美股年均回報率為15.5%，未有一年的累計回報率出現(xiàn)負值。

總結(jié)：眾所周知，人為的金融危機往往發(fā)生在很長的一輪經(jīng)濟強勁增長周期或金融資產(chǎn)回報周期的尾聲。這就是為什么當前的土耳其局勢發(fā)酵為一個重要的風險因素的關(guān)鍵原因。

2.1997年亞洲金融風暴的溢出效應(yīng)傳導(dǎo)至美股市場前長達數(shù)月。這輪危機始于當年7月初泰國政府貶值泰銖一事，盡管當時該國外匯儲備明顯減少，但泰銖貶值還是令市場大為震驚。其他亞洲國家——菲律賓、馬來西亞和印度尼西亞——也紛紛效仿。東亞地區(qū)經(jīng)濟增長放緩，也傷害了中國香港和韓國的經(jīng)濟。

再看看當時的美股市場，那個7月，標普500指數(shù)上漲了7%，但接下來幾個月在900-970區(qū)間震蕩，而到了10月27日，當日暴跌了6.9%。正是這一天這波巨額跌幅，讓美國投資者記住了這輪亞洲危機，當日美股還觸發(fā)了熔斷機制，結(jié)果提前收盤。

總結(jié)：有趣的是，1997年標普500累計上漲了33.1%，表現(xiàn)可謂非常強勁。亞洲金融風暴也確實曾導(dǎo)致當年的某個交易日美股市場避險情緒急劇升溫，當時全球股票投資者終于對東南亞問題可能蔓延至全球市場而感到恐慌。

但這輪危機也對美國經(jīng)濟產(chǎn)生了積極影響，比如由于進口價格下滑，從而降低了通脹率，此外，還由于投資者為了降低投資組合風險而瘋狂買入美國國債，從而降低了長期利率。

3.雖然1997年危機始于小國泰國，當前這輪危機又始于小國土耳其，但這輪危機還是存在重要的結(jié)構(gòu)差異：

從樂觀角度來看，投資者現(xiàn)在應(yīng)該比1997年時對美國金融體系更有信心，因為自2008年金融危機以來，美聯(lián)儲一直在加強監(jiān)管。不過，2018年依然風險很大，特別是出現(xiàn)以下“悲劇”的話：

美國失業(yè)率增至10%;

股票價格暴跌65%;

由于通縮壓力，全球經(jīng)濟同步衰退。

根據(jù)美聯(lián)儲的分析，美國銀行體系能夠承受以上極端事件，而不會出現(xiàn)崩塌，因此像新興市場危機這樣比較溫和的金融沖擊還不至于引發(fā)經(jīng)濟停滯或衰退，銀行尚可以通過向消費者和企業(yè)貸款來刺激經(jīng)濟。

上周美股銀行板塊遭受沖擊，但銀行體系本身應(yīng)該依然穩(wěn)健。如果投資者相信美聯(lián)儲的壓力測試，不這么恐慌的話，銀行板塊的波動可能會減少。

再從悲觀的角度來看，當前的土耳其局勢與1997年亞洲金融風暴的地緣政治背景截然不同。當年，從國際貨幣基金組織到美聯(lián)儲都參與了救市，這無疑為扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟局面注入了強心劑。而當前，土耳其政府似乎并不想求助于國際貨幣基金組織，而美國和土耳其之間劍拔弩張的關(guān)系也無疑火上澆油。

從以上對比分析來看，我們可以得出以下三點結(jié)論：

新興市場危機發(fā)酵需要時間沉淀，初始階段難以波及到美國股市。

即使新興市場危機繼續(xù)發(fā)酵，但如果對美國經(jīng)濟造成不了太惡劣的影響的話，美股還是會繼續(xù)反彈。美聯(lián)儲金融危機后的抗壓能力一定程度上可以為此背書。

新興市場危機確實會帶來瘋狂的投資機會，但股票價格短期內(nèi)波動的可能性更大。（肖順蘭）