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注冊(cè)制成果應(yīng)惠及更多資本市場(chǎng)

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注冊(cè)制成果應(yīng)惠及更多資本市場(chǎng)

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昨天,萬眾矚目的科創(chuàng)板正式鳴鑼開市。首日交易收市后,首批25只科創(chuàng)板股票首日平均漲幅約140%、平均市盈率約120倍??苿?chuàng)板成功取得了“開門紅”,投資者的熱情可見一斑,也讓此前的會(huì)否有股票“破發(fā)”的猜想落了空。

昨天,萬眾矚目的科創(chuàng)板正式鳴鑼開市。首日交易收市后,首批25只科創(chuàng)板股票首日平均漲幅約140%、平均市盈率約120倍。科創(chuàng)板成功取得了“開門紅”,投資者的熱情可見一斑,也讓此前的會(huì)否有股票“破發(fā)”的猜想落了空。

眾所周知,科創(chuàng)板在中國(guó)資本市場(chǎng)首次采取注冊(cè)制。圍繞注冊(cè)制改革,IPO定價(jià)也改為由市場(chǎng)定價(jià)。在市場(chǎng)主導(dǎo)下,“破發(fā)”概率將大大提高,“打新”未必能賺錢;而傳統(tǒng)IPO采取的是上市核準(zhǔn)制和由行政“指定”新股發(fā)行市盈率,目前主板通行做法以23倍市盈率為上限,“打新”包賺不賠現(xiàn)象由此產(chǎn)生。

“破發(fā)”是資本市場(chǎng)發(fā)揮價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能時(shí)導(dǎo)致的必然現(xiàn)象,在優(yōu)勝劣汰作用下,市場(chǎng)資源也因此獲得更優(yōu)配置。破發(fā)在成熟的資本市場(chǎng)并不罕見,據(jù)統(tǒng)計(jì),在實(shí)行注冊(cè)制、市場(chǎng)化程度較高的香港股票市場(chǎng),今年以來發(fā)行的75只新股中有40%“破發(fā)”。

值得注意的是,科創(chuàng)板首日交易雖然沒有股票“破發(fā)”,但盤中的巨震依然向參與者揭示了其中的風(fēng)險(xiǎn)??苿?chuàng)板個(gè)股中盤中有近半數(shù)股票K線翻綠。特別是早間開盤不到5分鐘,就有杭可科技、瀚川智能、虹軟科技、睿創(chuàng)微納、交控科技、嘉元科技、天準(zhǔn)科技、中微公司等7家公司因跌幅達(dá)到30%觸發(fā)臨時(shí)停牌。

科創(chuàng)板開鑼之前,首批25只股票平均發(fā)行市盈率為53.4倍,遠(yuǎn)超此前新股的23倍發(fā)行市盈率上限,IPO超募現(xiàn)象也屢屢出現(xiàn),因而引發(fā)市場(chǎng)的“破發(fā)”擔(dān)憂。但也有觀點(diǎn)認(rèn)為,和在A股其他市場(chǎng)已上市的同類公司相比,這些科創(chuàng)板公司的市盈率并不算高,再加上開市初期投資者高度參與、流動(dòng)性充裕的情況下,破發(fā)不會(huì)出現(xiàn)。

首日交易證明了這一判斷,但它同時(shí)表明,其他市場(chǎng)的傳統(tǒng)發(fā)行制度對(duì)科創(chuàng)板市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制的發(fā)揮是有潛在影響的,這種影響不容忽視,因?yàn)榭苿?chuàng)板還被寄予了推動(dòng)中國(guó)資本市場(chǎng)生態(tài)變遷和完善市場(chǎng)功能的厚望。也就是說,人們更希望看到的是,科創(chuàng)板影響其他市場(chǎng),而非被其他市場(chǎng)所影響。

因此,注冊(cè)制的改革成果應(yīng)該盡快惠及其他資本市場(chǎng),尤其是與其定位相仿的創(chuàng)業(yè)板。我們當(dāng)然希望看到這樣一種好的影響發(fā)生,那就是更加市場(chǎng)化的科創(chuàng)板,倒逼創(chuàng)業(yè)板公司向真實(shí)價(jià)值回歸;但是也不能不考慮這樣一種結(jié)果,那就是創(chuàng)業(yè)板同類公司的股價(jià)和市盈率始終會(huì)被拿來作參照,影響科創(chuàng)板真正實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)定價(jià)功能。

只有當(dāng)兩個(gè)市場(chǎng)都采取同樣的制度設(shè)計(jì),才能終結(jié)這種價(jià)格與市盈率的相互“攀比”現(xiàn)象;有了兩個(gè)市場(chǎng)的相互競(jìng)爭(zhēng)與促進(jìn),科技企業(yè)的上市大門就能敞得更開,中國(guó)的經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展就能注入更多科技力量。(本報(bào)評(píng)論員胡蓉

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