近兩個月人民幣對美元匯率快速貶值，不過7月份中國外匯儲備卻實現(xiàn)兩連漲。中國人民銀行8月7日公布數(shù)據(jù)顯示，截至2018年7月末，中國外匯儲備余額為31179.46億美元，較6月末的31121.29億美元增加了58.17億美元，這一數(shù)據(jù)超過了市場預(yù)期。

數(shù)據(jù)公布后，當(dāng)天兩岸人民幣快速拉升，截至晚間19時20分左右，在岸人民幣即期匯率升值275基點，報6.8260；離岸人民幣升值368基點，報6.8299。兩岸匯差僅有幾十個基點。當(dāng)天人民幣兌美元匯率中間價報6.8431，較前一交易日的6.8513上調(diào)82基點。

7月外匯市場供求基本平衡

國家外匯管理局有關(guān)負(fù)責(zé)人指出，7月中國外匯市場供求基本平衡，其間美指與上月末變化不大，金融資產(chǎn)價格小幅波動，主要非美元貨幣匯率折算和資產(chǎn)價格變動等因素綜合作用，外匯儲備規(guī)模穩(wěn)中有升。

中信證券固收分析師明明指出，7月份，美元指數(shù)呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢，全月整體小幅下跌0.33%，非美資產(chǎn)的匯率折算因素影響較小。另外，上個月海外主要國家國債多數(shù)上行，2年、10年美國國債在7月份皆上行9基點，這也帶來了一定的資產(chǎn)價格估值變動。但綜合非美資產(chǎn)的匯率折算和資產(chǎn)價格的估值變動后，小幅上行的外匯儲備顯示跨境資金流動總體平穩(wěn)。

此外，6月、7月的匯率與外匯儲備變動顯示出，匯率跌但外儲穩(wěn)。自6月份以來，人民幣兌美元貶值幅度較大，而在7月份人民幣對美元進(jìn)一步從6.6490貶值至6.8255，CFETS人民幣匯率指數(shù)也從6月末的95.66下降至7月末的92.41。雖然人民幣匯率出現(xiàn)了一定的波動，但是外匯儲備仍然平穩(wěn)，央行大概率未使用外儲在即期市場上干預(yù)匯率走勢。匯率的波動一定程度上也給代客結(jié)售匯造成了一定擾動，6月份銀行代客結(jié)售匯順差從前值224億美元縮窄至73億美元。

“盡管人民幣快速貶值了，但是資本外流規(guī)模仍然小?！敝鈪R專家韓會師向記者表示，對于監(jiān)管當(dāng)局而言，匯率點位其實并不重要，結(jié)售匯逆差是否過大，是否威脅到外匯儲備和國際收支基本安全才是最重要的。

交行金融研究中心首席金融分析師鄂永健表示，匯兌因素對外匯儲備的影響不大，而債券估值因素略有負(fù)面影響。

人民幣匯率短期維持穩(wěn)定

值得注意的是，當(dāng)前中美利差持續(xù)收窄，后期“穩(wěn)外儲”與“穩(wěn)匯率”的平衡仍有一定的壓力。中信證券固收分析師明明指出，當(dāng)前中美10年國債利率已經(jīng)下降至60基點左右，正好與2016年底、2017年初人民幣貶值到低點時中美10年利差水平接近；而由于國內(nèi)流動性水平的充裕，我國1年期FR007IRS的收益率大幅走低，而美國1年期IRS利率保持平穩(wěn)，7月底以來，我國1年期IRS與美國1年期IRS首次發(fā)生倒掛。中美貨幣政策上的差異仍將在后期“穩(wěn)外儲”與“穩(wěn)匯率”的平衡上產(chǎn)生一定的壓力。

明明認(rèn)為，人民幣匯率逐漸接近底部，宏觀審慎管理繼續(xù)發(fā)揮重要作用。相較于直接使用外匯儲備在即期市場上干預(yù)，央行更傾向于發(fā)揮宏觀審慎管理對市場預(yù)期進(jìn)行管理，例如上周五中國人民銀行決定自2018年8月6日起，將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率從0調(diào)整為20%。總體而言，預(yù)計后期仍將以“穩(wěn)外儲”為主，但是人民幣匯率貶值逐漸接近重要關(guān)口位置，“穩(wěn)外儲”的壓力將有一定的增加。不過，當(dāng)前宏觀審慎管理繼續(xù)發(fā)揮作用，掉期點數(shù)下行幅度較大，外匯儲備將大概率保持平穩(wěn)。

華泰證券宏觀分析師李超認(rèn)為，人民幣匯率短期維持穩(wěn)定，但是長期仍有貶值空間，人民幣兌美元匯率若反轉(zhuǎn)重回上升趨勢需要兩個條件。第一，中美貿(mào)易摩擦重新回到談判桌前，人民幣兌美元匯率有望重回上升通道。第二，官方外匯儲備出現(xiàn)大幅下降。央行貨幣政策最終目標(biāo)之一是維持國際收支平衡，人民幣兌美元匯率是實現(xiàn)這一目標(biāo)的中介目標(biāo)，一旦我國官方外匯儲備出現(xiàn)連續(xù)快速下降，央行有可能進(jìn)行匯率干預(yù)維持收支穩(wěn)定，人民幣則會重新回到升值通道。

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