3月30日，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)了證監(jiān)會(huì)《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)的若干意見》，證監(jiān)會(huì)同日宣布將修改相關(guān)IPO管理辦法，這意味著備受市場(chǎng)關(guān)注的獨(dú)角獸企業(yè)將能夠通過發(fā)行新股和CDR方式在A股上市。根據(jù)估算，目前符合相關(guān)試點(diǎn)的公司僅數(shù)十家。從重點(diǎn)扶持的行業(yè)來看，都是符合國家戰(zhàn)略、掌握核心技術(shù)的行業(yè)。從門檻來看，對(duì)營業(yè)收入更為看重，而沒有強(qiáng)調(diào)必須盈利。

其實(shí)，這也符合一些新興行業(yè)上市公司的特點(diǎn)，像京東、亞馬遜這些公司常年虧損同樣登陸了美股。監(jiān)管層此舉或意味著盈利不再是創(chuàng)新企業(yè)上市的硬指標(biāo)，像納斯達(dá)克等海外市場(chǎng)沒有盈利要求，更看重企業(yè)的高成長(zhǎng)性和市場(chǎng)份額。筆者認(rèn)為，此舉在一定程度上也表明高層扶持新經(jīng)濟(jì)的決心，短期內(nèi)或利好新經(jīng)濟(jì)板塊。隨著獨(dú)角獸企業(yè)的上市，科技類行業(yè)在A股的市值占比或?qū)⒋蠓嵘?，投資者可結(jié)合其估值、成長(zhǎng)性綜合考量。

推動(dòng)CDR盡快落地是今年監(jiān)管層的主要工作目標(biāo)之一，近期監(jiān)管層和交易所更是為此頻頻發(fā)聲。實(shí)際上，推出CDR等同于為注冊(cè)制改革逢山開路、遇河搭橋，或有可能因此開辟出一條“包容性和適應(yīng)性”的新路子，并為最終推出注冊(cè)制打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

總體來看，此次國務(wù)院下發(fā)CDR試點(diǎn)意見意義重大：一是有利于激活大約5000億美元左右的獨(dú)角獸市場(chǎng)，為中國市場(chǎng)帶來巨大增長(zhǎng)潛力；二是有利于資本市場(chǎng)更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，一些對(duì)中國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展影響較大的企業(yè)，將借力CDR得到更快更好的發(fā)展；三是符合新時(shí)代下“國家戰(zhàn)略”和“發(fā)展新經(jīng)濟(jì)”的新要求，也是中國資本市場(chǎng)國際化的關(guān)鍵。未來，有利于吸引更多更優(yōu)質(zhì)的外國企業(yè)來中國資本市場(chǎng)融資。

DR（存托憑證）作為一種趨勢(shì)，它的發(fā)展必然會(huì)帶來某些行業(yè)的變化，具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)的中介機(jī)構(gòu)以及獨(dú)角獸產(chǎn)業(yè)鏈公司龍頭有望從中直接受益。

在監(jiān)管層對(duì)新業(yè)態(tài)新模式的大力支持下，一旦CDR正式實(shí)行，或會(huì)給A股市場(chǎng)帶來三個(gè)方面的影響：一是造成中概股在A股出現(xiàn)估值溢價(jià)，因?yàn)槭袌?chǎng)資金很可能會(huì)拋棄當(dāng)前相關(guān)個(gè)股轉(zhuǎn)而追逐“獨(dú)角獸”；二是給當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的A股中小創(chuàng)成長(zhǎng)股帶來沖擊，多數(shù)中小創(chuàng)標(biāo)的或?qū)⒚媾R擠泡沫壓力；三是投資機(jī)構(gòu)整體配置比例將會(huì)出現(xiàn)變化，或偏向“獨(dú)角獸”。但由于前期發(fā)行新股和CDR的總體規(guī)模較小，預(yù)計(jì)整體影響處于可控狀態(tài)。

總而言之，筆者認(rèn)為CDR的推行帶給A股市場(chǎng)的影響利大于弊，不但整個(gè)新經(jīng)濟(jì)板塊的估值有望進(jìn)一步抬升，而且還有利于A股的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康成長(zhǎng)。特別是那些具有業(yè)績(jī)支撐的受益獨(dú)角獸上市的公司、龍頭券商，以及A股已上市的新經(jīng)濟(jì)細(xì)分領(lǐng)域龍頭三大板塊將迎來投資機(jī)會(huì)。