日前，備受關(guān)注的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》在經(jīng)歷5個(gè)月的征求意見(jiàn)后正式通過(guò)，這也意味著包括銀行理財(cái)、基金、信托等百億級(jí)別的資管市場(chǎng)將迎來(lái)一場(chǎng)變革。不少理財(cái)專(zhuān)家認(rèn)為，未來(lái)極大可能90%以上的銀行理財(cái)產(chǎn)品將轉(zhuǎn)型為凈值型產(chǎn)品，保本理財(cái)?shù)臅r(shí)代將一去不復(fù)返，不僅大眾的投資理財(cái)思維需要改變，銀行也需要在調(diào)整期內(nèi)，解決凈值型產(chǎn)品發(fā)行所面臨的系統(tǒng)建設(shè)、估值方式等問(wèn)題。

銀行理財(cái)凈值化加速

早在去年11月，央行等多部門(mén)發(fā)布了“資管新規(guī)”后，凈值型理財(cái)產(chǎn)品開(kāi)始頻繁進(jìn)入大眾的視野，隨之銀行理財(cái)產(chǎn)品就開(kāi)始悄然發(fā)生了變化。2017年全年，發(fā)行凈值型理財(cái)產(chǎn)品的銀行數(shù)量，從不到10家增長(zhǎng)到近50家，其中僅12月當(dāng)月發(fā)行銀行數(shù)量猛增15家，相較11月環(huán)比增長(zhǎng)45%。

銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型已邁入加速期，據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年全年存續(xù)的凈值型理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量為1836款，而2016年和2017年這一數(shù)字分別增長(zhǎng)至2417款和3053款，三年內(nèi)存續(xù)量年均增長(zhǎng)近30%。由此可見(jiàn)，在凈值化趨勢(shì)日益明顯的理財(cái)行業(yè)，越來(lái)越多的銀行與投資者已經(jīng)開(kāi)始青睞凈值型理財(cái)產(chǎn)品。

“預(yù)期收益型理財(cái)產(chǎn)品的兌付壓力，會(huì)逐漸累積銀行投資風(fēng)險(xiǎn)，‘期限錯(cuò)配’、‘收益倒掛’等現(xiàn)象日趨嚴(yán)重?！鄙钲谀彻煞菪胸?cái)富顧問(wèn)表示，在負(fù)債成本與投資收益難以平衡的情況下，剛性?xún)陡稌?huì)讓銀行傾向于選擇風(fēng)險(xiǎn)較低的投資標(biāo)的，資產(chǎn)端可選投向減少，產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象日趨突出，不僅產(chǎn)品收益下滑，吸引力下降，也讓整個(gè)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)從投資能力競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向了產(chǎn)品定價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，不利于整個(gè)行業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。

普益標(biāo)準(zhǔn)研究員魏驥遙也告訴記者，從投資者本身來(lái)說(shuō)，預(yù)期收益產(chǎn)品就像一個(gè)黑箱，投資者幾乎無(wú)法得知自己購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品所對(duì)應(yīng)的基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)，這種模式對(duì)于理財(cái)買(mǎi)賣(mài)雙方乃至金融市場(chǎng)均存在一定程度的風(fēng)險(xiǎn)隱患。因此，銀行發(fā)行凈值型產(chǎn)品既能緩解自身投資風(fēng)險(xiǎn)，豐富產(chǎn)品線(xiàn)，同時(shí)，還能倒逼銀行不斷提升投研能力和主動(dòng)管理能力，為長(zhǎng)期良性發(fā)展積累力量。

替代性產(chǎn)品“異軍突起”

凈值化趨勢(shì)在所難免，但當(dāng)前大眾對(duì)保本理財(cái)?shù)囊蕾?lài)性依然很高，在市場(chǎng)仍有需求的前提下，存款至資管之間的空白區(qū)域，必然需要新類(lèi)型產(chǎn)品進(jìn)行填補(bǔ)，結(jié)構(gòu)化存款、大額存單等最符合市場(chǎng)需求的產(chǎn)品便悄然興起。

據(jù)人民銀行數(shù)據(jù)顯示，截至2018年2月末，境內(nèi)個(gè)人、單位結(jié)構(gòu)性存款合計(jì)高達(dá)8.36萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)45.08%。而在2017年12月末時(shí)，結(jié)構(gòu)性存款合計(jì)尚不足7萬(wàn)億元，也就是說(shuō)，今年前兩個(gè)月結(jié)構(gòu)性存款增加了1.4萬(wàn)億元。

記者走訪(fǎng)了多家銀行網(wǎng)點(diǎn)發(fā)現(xiàn)，目前市場(chǎng)上保本型理財(cái)產(chǎn)品仍不在少數(shù)，但結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品以及大額存單的“身影”也隨處可見(jiàn)。比如，民生銀行將結(jié)構(gòu)性存款理財(cái)產(chǎn)品歸于保本類(lèi)，期限為38天、94天以及192天的產(chǎn)品，預(yù)期年化收益率分別為4.05%、4.65%以及4.70%；農(nóng)行 “金鑰匙”系列與黃金掛鉤的產(chǎn)品，期限為62天的產(chǎn)品收益率在3.5%-5.1%。

“結(jié)構(gòu)性存款本質(zhì)上還是存款，但其利息與掛鉤標(biāo)的物的收益表現(xiàn)相關(guān)，因而其利息是浮動(dòng)的，需要承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)?！逼找鏄?biāo)準(zhǔn)研究員陳新春表示，由于結(jié)構(gòu)性存款掛鉤標(biāo)的物較為廣泛，可以為投資者提供更多有別于傳統(tǒng)投資項(xiàng)目的機(jī)會(huì)，只要掛鉤物市場(chǎng)表現(xiàn)穩(wěn)定，則結(jié)構(gòu)性存款可大概率為投資者提供超過(guò)定期存款的收益。“未來(lái)，在金融強(qiáng)監(jiān)管和金融回歸本源的要求下，結(jié)構(gòu)性存款有很大概率會(huì)成為銀行的‘?dāng)垉?chǔ)利器’?！?/p>

理財(cái)投資觀念仍待改變

“銀行理財(cái)?shù)闹髁饔脩?hù)以中老年群體為主，他們基本都屬于風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者。”深圳某國(guó)有大行理財(cái)經(jīng)理告訴記者，從目前市場(chǎng)來(lái)看，不少客戶(hù)不僅不能承受本金虧損的情況，甚至對(duì)于收益波動(dòng)也不太能接受。因此，凈值型產(chǎn)品要廣泛落地，從銀行方面看，不僅需要在調(diào)整期內(nèi)解決發(fā)行所面臨的系統(tǒng)建設(shè)、估值方式等問(wèn)題，最大的難題就是投資者教育，如何引導(dǎo)客戶(hù)逐步適應(yīng)收益趨于變動(dòng)的凈值型產(chǎn)品。

上述理財(cái)經(jīng)理表示，凈值型產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)變化主要體現(xiàn)在其估值方式上。目前，大多數(shù)銀行發(fā)行的凈值型產(chǎn)品采用“攤余成本法”對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行估值，基本保證了收益的平穩(wěn)上行表現(xiàn)。不過(guò)從監(jiān)管打破“剛性?xún)陡丁钡臎Q心來(lái)看，很可能會(huì)限制銀行通過(guò)攤余成本法達(dá)成產(chǎn)品保本保收益的可能。

“面對(duì)凈值化理財(cái)?shù)陌l(fā)展趨勢(shì)，投資者應(yīng)挑選具有較好投資管理能力的銀行發(fā)行和管理的產(chǎn)品?！蔽后K遙建議，投資者應(yīng)根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好和流動(dòng)性管理需求，選擇風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)和產(chǎn)品周期符合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力和投資需求的產(chǎn)品，切勿被一時(shí)的高收益蒙蔽。此外，在購(gòu)買(mǎi)凈值型產(chǎn)品后，應(yīng)定期關(guān)注產(chǎn)品的資產(chǎn)配置和凈值變化情況，最大化收益的同時(shí)防范潛在投資風(fēng)險(xiǎn)。