關(guān)于小米IPO的消息日前再次傳出，有報道稱小米最終可能會敲定A股和港股同時上市。4年前，港交所由于“同股同權(quán)”的限制痛失阿里巴巴。去年底，港交所更改該規(guī)定，逐步允許創(chuàng)新型公司采取“雙重股權(quán)”結(jié)構(gòu)在港交所上市。由此看來，擁有VIE結(jié)構(gòu)的小米或許不會被港股錯過。

小米上市消息再次傳出

關(guān)于小米上市的傳聞再次傳出。據(jù)“全天候科技”報道，小米2017年底已啟動香港上市工作，投行摩根士丹利、摩根大通均已入場。小米計劃于2018年第三季度末于港交所上市，估值希望達到900億-1100億美元，P/E(市盈率)60倍。

對此，小米方面表示“不予置評”。

據(jù)公開資料顯示，小米最近一次融資是在2014年12月，當時小米融資11億美元，估值450億美元。此前小米還曾進行過4輪融資，這5輪融資總額超20億美元。

去年10月，小米公司CEO雷軍稱，小米最困難的時候已經(jīng)過去了，小米已經(jīng)提前完成了當年1000億人民幣的營收目標。雷軍稱，“跨過千億門檻，小米僅僅用了7年時間。我查了一下，營收過千億，國際科技巨頭中，蘋果用了20年，F(xiàn)acebook用了12年，Google用了9年，國內(nèi)科技公司中，阿里用了17年，騰訊用了17年，華為用了21年。不僅如此，今年我們有很大機會進入世界500強的行列?！?/p>

從2017年第二季度開始，小米的出貨量有了顯著提升，市場份額重新返回世界前五。根據(jù)IDC報告，2017年第四季度，小米手機銷量排名上升到世界第四，在市場整體下滑6.3%的情況下，小米獲得了驚人的96.9%的增長。

除了自身業(yè)務(wù)外，小米還于2013年底開啟生態(tài)鏈計劃，截至去年6月30日的數(shù)據(jù)顯示，小米生態(tài)鏈已經(jīng)達到89家，其中不乏估值超10億美元的獨角獸企業(yè)。今年2月9日，小米生態(tài)鏈公司華米科技在美國紐約證券交易所成功上市，成為小米生態(tài)鏈首家在美上市企業(yè)。華米科技以每股ADS(美國存托股份)11美元的定價，首次公開發(fā)行1000萬股ADS，總?cè)谫Y額超1.1億美元。

小米具有VIE結(jié)構(gòu)

2014年，小米入股美的集團的一則公告“泄露”了小米的VIE股權(quán)結(jié)構(gòu)與雷軍的持股數(shù)目。

VIE結(jié)構(gòu)，即可變利益實體(Variable Interest Entities)，也稱為“協(xié)議控制”。該結(jié)構(gòu)通常指境外特殊目的公司通過其在中國的全資子公司以協(xié)議控制的方式控制一家內(nèi)資公司，從而實現(xiàn)境外特殊目的公司對內(nèi)資公司的并表，進而境外特殊目的公司得以基于此在境外融資或上市。目前，許多中國的科技公司都采用VIE架構(gòu)。

據(jù)透露，小米公司采用的就是VIE架構(gòu)。除了時任小米市場負責人的魏來透露過之外，財經(jīng)專欄作家向小田也曾表示，小米科技的注冊資本100%為個人股東，“沒有機構(gòu)股東，說明小米融資是在境外的VIE結(jié)構(gòu)上做的。小米科技本身是境內(nèi)實體，大部分利潤應(yīng)該是通過協(xié)議的形式轉(zhuǎn)移給了外資企業(yè)。”

有消息顯示，小米的具體股權(quán)架構(gòu)為：小米Holding公司在開曼群島注冊，投資者對小米的入股通常體現(xiàn)在Holding公司中。Holding公司持有小米香港(Xiaomi H.K。 Limited)100%的股權(quán)，而小米香港則通過若干家子公司協(xié)議控制小米境內(nèi)實體公司。不過，該消息未經(jīng)小米方面證實。

根據(jù)北京市企業(yè)信用信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至目前，小米注冊實收資本為5000萬元，其中雷軍持股77.8%、黎萬強持股10.12%、洪峰持股10.07%、劉德持股2.01%。因此，在2014年投資美的時，也有說法認為雷軍持股小米77.8%。對于這樣的說法，小米方面表示，“實際上，小米科技只是小米旗下的子公司之一。”雷軍回應(yīng)稱小米旗下有十幾家公司，并舉例稱，其中小米游戲中心11月單月流水達到1.7億元，“小米移動互聯(lián)網(wǎng)的收入其實很恐怖”。由此可見，雷軍在小米的整體持股或不及77.8%。

港交所規(guī)定已改同股同權(quán)獲認可

VIE結(jié)構(gòu)目前非常普遍，不過，這一結(jié)構(gòu)涉及“同股不同權(quán)”的問題，此前，阿里巴巴就因為該問題被港交所限制而無法上市。不過港交所已經(jīng)更改該項規(guī)定。

同股不同權(quán)是指持股數(shù)量相同的情況下，基于持股等級的差異，部分股東可獲得更多的投票權(quán)。一些上市公司將股票分為“A股”和“B股”兩個層次，對外部投資者發(fā)行的A股有1票投票權(quán)，而管理層持有的B股每股有N票(假設(shè)每股有10票投票權(quán)，則管理層有10倍于其持股比例的投票權(quán))，基于這些股東在投票權(quán)方面擁有的特殊權(quán)利，他們就可以掌握公司的控制權(quán)。

此前，阿里巴巴率先爭取到香港上市，隨后由于該問題被港交所限制，因而不得不轉(zhuǎn)向美國上市。港交所失去市值數(shù)千億美元的公司，也讓更多擁有VIE架構(gòu)的科技公司望而卻步。

去年12月15日，港交所發(fā)布公告，稱將允許“創(chuàng)新型”公司采取雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)在港交所上市。不過，港交所也對雙重股權(quán)架構(gòu)的待上市企業(yè)設(shè)定了標準。據(jù)港交所公告，不同投票權(quán)架構(gòu)公司的預(yù)期最低市值須達100億港元，若市值低于400億港元，須通過于上市前的完整財政年度錄得10億港元收入的較高收入測試。當時就有分析人士認為，港交所此時決定調(diào)整上市條例，是因為2018年內(nèi)地預(yù)計將有多家科技公司上市，如小米公司、螞蟻金服等。

同時，港交所也鼓勵已在國外上市的同股不同權(quán)企業(yè)來香港二次上市。根據(jù)港交所公告，對來港二次上市的公司市值要求為100億元，只限新經(jīng)濟企業(yè)，可沿用第一上市地區(qū)的同股不同權(quán)架構(gòu)，不需遵行香港針對同股不同權(quán)所設(shè)的投資者保障，這意味著已經(jīng)在國外上市的公司，包括阿里巴巴、京東、陌陌等，都可以在不進行架構(gòu)重組的情況下直接在港交所進行二次上市。

在港交所修改對于同股不同權(quán)的規(guī)定后，小米在港上市或不受限制。這一次，港股不會錯過小米。